快播韩国伦理电影 纳念念达“财务作秀”之谜

出品 | 妙投APP快播韩国伦理电影

作家 | 宋昌浩

头图 | 视觉中国

新国九条出台以来，问题股一直是市集销毁的要点。

近期，多个平台流传出一张一又友圈截图，截图显现，名为肖汉山的用户在一又友圈中宣称：“纳念念达很可能财务作秀多年”，此言论引起了市集的正常关注。

天然发布者并莫得拿出的更多左证指向纳念念达财务作秀，而纳念念达公司关联东说念主员也出口否定，可是市集对于纳念念达的疑心，并未吊销，究其原因，是纳念念达的报表确乎并动怒目。

那么纳念念达报表的问题在哪？公司有莫得进行关联的财报处理?

#01

商誉套商誉，纳念念达国外并购不足预期

看成国内打印机行业的龙头，纳念念达是一家营收逾越200亿的上市公司，200亿的营收体量在统共科技股中不错说是名列三甲。

纳念念达主要有两块业务，永别为打印业务和集成电路业务。从贸易收入组成来看，2023年纳念念达打印行业收入占比94.09%，集成电路产业收入占比5.91%，也即是说打印机业务对其营收是产生着蹙迫的影响。

而公司的打印机业务，又不错分为两个主要的运营主体，一个是奔图产物，主如若施展国内的打印机市集，2023年贸易收入38.86亿元；另外一个是2016年并购的利盟，其打印机产物客户主要在好意思国以过甚他国外区域，2023年贸易收入145亿，占纳念念达总营收的70%控制。

市集对于纳念念达的更多质疑其实即是对于利盟的一些质疑，其中商誉是市集存眷的要点之一，而实验上纳念念达存在的商誉问题要比遐想的更为严重。

在说商誉之前，说一下商誉的产生。正常来讲，当并购一家企业时，会算一下方向公司净金钱(总金钱-总欠债)，然后对净金钱进行一个公允价钱，用收购的对价减去一个净金钱的公允价钱快播韩国伦理电影，就不错清醒为商誉。

浅近来讲，商誉=购买价钱−净金钱公允价值。

2016年，纳念念达发起百亿跨国并购，以39亿好意思元(约合东说念主民币283亿元)的对价，收购总金钱为258亿元，净金钱71亿元的利友邦际，纳念念达也班师置身众人打印机头部玩家行列。

这次并购也产生了无数的商誉，在2016年，纳念念达证实了高达188亿元的商誉。天然自后因出售部分业务商誉有所减少，但收尾2018年底，纳念念达商誉仍高达128亿元，占总金钱的三成。

值得小心的是，纳念念达并购的子公司利友邦际自己相似存在着无数的商誉。在纳念念达接办之前，利友邦际清醒浪漫并购，除了打印机边界，公司还特别热衷ES软件业务(企业软件处分决策，包括文档束缚、经由束缚等)，欧美萝莉浪漫的并购下，利友邦际相似金钱肥胖、商誉宏大。

根据利盟的关联数据显现，2015年利盟的商誉85.73亿，占到公司总金钱的33.75%，而当年公司的净金钱只好71亿，换句话说，如果刨猬缩不产生任何价值的商誉，纳念念达在2016年用258亿的对价收购了一家净金钱为负(不探求商誉)的公司。

天然，这次的收购巧合给纳念念达带来了一定的技能以及客户上的支撑，为其国内打印机业务的发展带来了一定的支撑，可是实验上，就单论对于利友邦际的并购来讲，其产生的经济收益当今看并不足预期。

从利友邦际每年产生的营收及利润来看，从2017年公司并表于今，利盟的营收及利润接续下滑。特别是在2023年，利盟由于自己的盘算不足预期，计提了11.17亿好意思元的商誉，使得利盟在2023年净利润失掉额为12.68亿好意思元(按汇率折算东说念主民币89.77亿元)

受到利友邦际功绩接续不足预期的影响，纳念念达在2023年计提了多量的金钱减值损失，共计93.26亿，其中包含计提商誉减值损失81.58亿，以及无形金钱减值损失9.65亿。

不外这并不算完，在计提了多量的减值之后，偷窥自拍第1页实验上纳念念达账上仍有多量的商誉以及无形金钱。截止到2023年年底，纳念念达的商誉和无形金钱在经过了大额计提之后，估量仍还高达96亿，约占到公司总金钱的25.1%。

这意味着在畴昔的很长一段时代，商誉和无形金钱仍会像达摩克利斯之剑悬在公司的头顶，如果利盟的功绩接续不足预期，那么纳念念达仍将有着宏大的功绩计提风险。

#02

存贷双凹凸，纳念念达高息举债

除了商誉以外，纳念念达的另一个可能要濒临问题是宏大的债务压力以及市集对于其存贷双高的质疑。

存贷双高一直是市集对于一家公司可能存在财务作秀的关注点之一。具体来讲是指当企业持有多量现款时，频频标明企业的现款流量充裕，企业莫得根由始终保持高额欠债。

而当企业多量举债时，频频意味着企业现款流出现了问题，企业莫得根由始终持有高额现款。这就意味着，“存贷双高”有悖于正常的财务逻辑。

连年来，康得新和康好意思药业是存贷双高最终爆雷的典型案例。这两家公司在持有多量现款的同期，还进行了高额告贷，最终被揭露其财务作秀，给投资者带来了紧要损失。

纳念念达现时相似也存在存贷双高的情况。从公司的金钱欠债表来看，这几年纳念念达在手持宏大现款的同期，账上仍有宏大的瑕瑜期告贷。以最近一期的报表数据来看，2023年公司的库存现款74.02亿，瑕瑜期告贷高达123.23亿，而在2021年，公司的库存现款一度逾越瑕瑜期告贷，齐接近百亿。

为何公司会持有多量的现款又大笔假贷？是因为公司不错获得更高的答理收益，赚取差价吗？从财务报表来看，并不是。

在当年的几年中，纳念念达每年的利息支拨就平均在8个亿控制，以2023年为例，当年利息支拨9.36亿，线性计划其告贷利率在7.6%，而当年纳念念达的利息收入也仅有1.55亿，线性计划其进款利率仅有2.1%，出入5个百分点，净利息支拨达到7.8亿。

如果公司能赚取远远逾越利息支拨的利益，那也无可厚非，可是实验上，纳念念达并不成说特别的收货。

天然每年公司的营收高达200个亿，可是能看到，从2018年-2023年6年中，仅有一年的扣非盈利逾越10亿元，其中3年齐是在6个亿控制，与公司每年平均8个亿的利息支拨来讲，无疑是在为银行打工。

尚不明晰为何大额的现款下，公司为何仍要大笔告贷，存贷双高也并不成就诠释公司在财务上一定作秀，可是高额的进款下，仍得志用较高的利率进行假贷，那粗略率是公司仍诟谇常缺钱，从近期公司的公告也能窥得一二。

2024年3月份，纳念念达发布一条公告，公告诠释公司将利友邦际的两处房产进行出售，出售价钱估量约在2亿好意思元，而出售后公司将其中一处进行租回，并支付关联的房钱113.7万好意思元/月，不错说是另一种融资技能。

成人AV

简而言之，即是公司将属于我方的房地产办公楼卖给了一家金钱束缚公司，卖完房产公司拿到的现款不错清醒为一笔典质贷款，之后每年的房租不错清醒为支付的关联利息，算下来利率高达10.74%，况且每年还以3%的速率增长，在好意思联储瞻望降息的情况下，这个利息不可谓不高。

天然，商誉不一定意味着公司一定暴雷快播韩国伦理电影，存贷双高也并不虞味着公司财务作秀，可是存贷双凹凸，公司仍然缺钱，确乎应该引起警惕。当今，A股上上市公司照旧逾越5000家，正人不立于危墙之下，对于一家头悬达摩克利斯之剑的公司来讲，照旧尽可能的躲闪。